茅台价格：就是要回归市场

本报记者 张瑜宸 发自北京

犹记得在上个月底举行的茅台股东大会上，新帅张德芹曾说：“这些天我成了一个网红，但这真的不是我所期待的。”

但半个多月过去了，张德芹与茅台，或主动、或被动，始终在“风口浪尖”上。特别是最近几天，因为茅台酒价格及股价的显著波动，茅台又双叕成为酒业内外争相讨论的焦点。

国海证券：预计市场秩序终将回归正常

茅台批价成为流量密码，短期波动被放大，预计市场秩序终将回归正常。茅台批价下跌是由于电商618活动加大补贴，叠加经济环境的不景气，带来的边际供需失衡所致。随着618活动接近尾声，茅台批价开始小幅反弹，预计后续将企稳并逐步回升。茅台的供需关系其实容易调节，预计随着批价回暖，市场终将回归正常。

银河证券：飞天茅台价格下跌更多是去金融属性的过程

本轮飞天茅台价格的下跌，更多是一个去金融属性的过程，和其他资产，如房地产等价格的下跌类似，部分投资、收藏的金融需求随价格下跌趋势而离场。而消费需求的部分是稳定的，例如，多数消费者的习惯是新酒存2-3年，等口感更好时开瓶饮用，2020年-2021年的飞天茅台批价仍相对稳定。茅台酒厂目前针对批发价格下跌尚未有直接的干预，但酒厂在收紧低价茅台的供应，包括暂停多地“达标”企业申购1499元/瓶飞天茅台的政策，6月19日起，暂停巽风酒数字藏品的合成行权。因此，银河证券判断，公司在短期的供货节奏上也会适当调整。

开源证券：淡旺季分化是经济低位运行时期的新常态

当前，食品饮料板块已进入弱预期、弱现实阶段。

5月份淡季市场表现冷清，端午节白酒回款时间滞后叠加宴席市场需求偏弱，白酒动销难言乐观，股价也相应有所回落。因此，淡旺季分化是经济低位运行时期的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。其本质原因在于商务需求回落后，白酒市场以居民消费为主体，居民消费更多依赖于消费场景释放，因而市场表现出淡旺季分化的特征。

中信建投：白酒龙头企业全年成长性仍然较好

近期，飞天茅台批价有所下行，侧面反映出当前白酒需求仍然偏弱，商务宴请恢复偏慢，婚宴需求有不同程度的下滑，白酒板块股价有所调整。

展望下半年，随着房地产政策刺激加强，白酒商务场景或提振预期，另升学宴、中秋国庆等需求将拉动市场增长。白酒优质品牌市占率存在较好的提升空间，龙头企业全年成长性仍然较好，随着近期调整配置价值再次凸显。

东兴证券：关注价格回升对酒类价格的影响

截至5月，CPI同比增速连续4个月维持正增长，PPI环比增速半年多来首次转正，同比跌幅较去年6月低点明显收窄，总体来看，国内价格下行压力最大的阶段已经过去。

我们在此前报告《茅台价格还会跌吗》中分析，“茅台价格一方面与国内资产价格走势一致，另一方面，则与国内内需商品价格波动趋势预期一致，未来资产价格变化预期影响着茅台长期价格预期。短期来看，国内商品价格的触底，或带来茅台批价的触底”。随着国内CPI和PPI价格的逐渐恢复，我们认为，或带来白酒价格的恢复。

华鑫证券：看好后市白酒估值修复

据渠道反馈，端午前后，整体白酒动销反馈较为平淡，且已部分在股价中提前体现，针对全年目标完成度的验证时点为中秋国庆的销售旺季。短期看，茅台批价波动对整个白酒板块的投资情绪带来一定扰动，但反观历史，茅台批价亦曾经历过较大的波动，但白酒板块得益于特殊的产品场景和需求、优异的商业模式等因素，行业龙头的发展始终呈波段上升态势。2024年白酒板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况。