The Drinks Business撰稿人

9月16日，伦敦国际葡萄酒交易所（Liv-ex）最新数据显示，精品葡萄酒100指数年内跌幅达4.9%，较2022年9月峰值累计下跌26.6%，已跌破2018年高点，正逐步逼近2020年低点支撑位。这表明，尽管市场仍处于深度调整期，但价格进一步下行的空间已十分有限。从历史周期看，当前市场状况与2011年很相似，均由需求下降、定价策略失误和关键市场购买力撤离共同导致。不同的是，本轮周期中，美国取代中国成为最先退场的买方力量，而汇市波动与利率环境的变化，进一步复杂化了市场复苏的路径。

值得关注的是，本轮调整的深度和持续时间，已超过多数市场参与者的预期。与2011年那轮调整相比，本次下跌周期中出现了新的结构性变化：首先，全球通胀压力导致运营成本上升，酒庄面临更大的现金流压力；其次，二级市场流动性分布极度不均，顶级名庄酒与二线酒庄的表现分化加剧；再者，新一代收藏家的购买偏好发生转变，对勃艮第、意大利等产区的兴趣持续升温，而传统波尔多市场的权重相对下降。这些变化意味着，即便市场整体回暖，不同品类、产区甚至酒庄的复苏节奏也将存在显著差异。

尽管股市屡创新高，财富效应持续积累，但酒商仍普遍保持谨慎，库存重建意愿低迷。当前，Liv-ex整体买方报价比率仅为0.15，接近2008年金融危机时期的极端水平，反映出市场流动性严重不足。然而，极低的竞价比往往也预示着拐点的临近。葡萄酒作为一种需求弹性较高的资产，在价格调整至足够吸引消费者的水平时，将自然触发现货买盘和长期投资者的回流。目前已有部分酒款显示出较强的价格韧性，例如，波尔多2021年份部分名庄酒，其交易活跃度高于大盘，说明结构性机会正在细分领域逐步显现。

从资金面角度分析，全球资产配置格局正在发生微妙的变化。随着美联储加息周期进入尾声，美元流动性有望逐步改善，这对以美元计价的高级葡萄酒市场构成利好。同时，欧洲经济复苏势头弱于预期，促使部分欧洲资金寻求另类投资标的，精品葡萄酒作为具有消费属性和投资价值的特殊资产，可能重新获得机构投资者的青睐。此外，亚洲市场也出现了一些积极信号，中国香港和新加坡的询价与采购活动在近期略有回升，虽然该趋势是否可持续仍需进一步观察，但至少表明，这个曾经最活跃的市场正在逐步复苏。

真正决定市场复苏节奏的，仍要看美国与亚洲买家的回归进度。中美欧多边贸易关系的稳定性，尤其是关税政策的明朗化，将成为葡萄酒市场能否恢复信心的关键。总体而言，当前精品葡萄酒市场已处于估值底部区间，继续大幅下跌的概率较低。未来3-6个月，若美国买家基于汇率和资产收益兑现的考虑逐步增加采购，或亚洲需求延续回暖态势，市场有望迎来一轮估值修复行情，否则，行业则可能面临更漫长，也更彻底的出清之路。